Біткоїн і ліквідність: грошова маса M2, ставки ФРС і долар

Біткоїн і грошова маса M2

M2 — це готівка та гроші на рахунках, депозитах і в роздрібних фондах грошового ринку в США. Коли грошова маса швидко зростає, як у 2020–2021 роках, у системі з’являється більше грошей, що шукають прибутку. Коли вона скорочується, як у 2022–2023 роках (уперше за десятиліття), ризиковим активам зазвичай дме зустрічний вітер. Ми порівнюємо зміни рік до року, бо сам рівень M2 майже завжди зростає.

Процентні ставки й баланс ФРС

ФРС керує ліквідністю двома способами. Перший — ставка федеральних фондів, тобто ціна грошей, які банки позичають одне одному на одну ніч: від неї залежать відсотки за кредитами й депозитами. Другий — баланс: купуючи облігації, ФРС вливає в систему нові гроші, а дозволяючи облігаціям погашатися, вилучає їх.

Останні 12 місяців: 1 підвищення і 1 зниження. Новий діапазон діє з дня після засідання ФРС (FOMC). Зелений колір позначає зниження: дешевші гроші зазвичай сприяють біткоїну, але це тенденція, а не правило.

Долар і біткоїн

Біткоїн оцінюється в доларах, тож слабший долар зазвичай означає вищу ціну, а сильний долар робить фінансові умови жорсткішими в усьому світі. Замість популярного індексу DXY ми використовуємо широкий індекс долара Федеральної резервної системи: він вимірює курс щодо валют 26 найбільших торговельних партнерів США, а не лише шести.

Хто торгує ф’ючерсами на біткоїн на CME

CME (Chicago Mercantile Exchange) — найбільша регульована біржа ф’ючерсних контрактів у США. Щотижня регулятор ринку ф’ючерсів (CFTC) публікує звіт Commitments of Traders (COT), тобто зведення про те, хто які позиції тримає. Для фінансових ф’ючерсів він ділить учасників на групи, з яких найбільше говорять дві:

• фонди з кредитним плечем (leveraged funds): хедж-фонди та управителі, що торгують за трендом. Часто мають чисту коротку позицію, бо купують біткоїн або ETF на біткоїн і водночас продають дорожчий ф’ючерс, заробляючи на різниці цін (так звана базисна торгівля, basis trade). Тож така коротка позиція не є звичайною ставкою на падіння;
• управителі активами (asset managers): інвестиційні й пенсійні фонди та страхові компанії, які зазвичай тримають довгі позиції.

Кількість у контрактах (1 контракт = 5 BTC). Позиції дилерів (банків і маркетмейкерів) та дрібних гравців не показуємо, тому довгі й короткі позиції двох наведених груп у сумі не дорівнюють кількості відкритих контрактів.

Як користуватися цими даними

Ліквідність — це тло, а не годинник. Найкращі роки біткоїна припадали на періоди, коли гроші були дешеві й їх швидко ставало більше, а найгірші — на час, коли ФРС підвищувала ставки й скорочувала баланс. Але між рішенням ФРС і рухом ціни минають тижні або місяці, а ринок часто реагує наперед, на самі очікування.

Дивись на напрямок кількох показників одночасно: прискорення M2, зниження ставок, баланс ФРС, що зростає або перестає скорочуватися, і слабшання долара разом означають сприятливі умови. Звіт COT показує, чи великі інституції зі США нарощують, чи скорочують позиції на регульованому ринку.